Zašto su visoke cijene dionica loše za buduće umirovljenike

Budućnost će biti slična prošlosti. Dionice su već radile. Tako će im biti dobro u budućnosti.

Na tom silogizmu počiva cijelo zdanje pripreme za mirovinu. Mislim da je u tome pogreška.

Dekonstruirajte povrat i dolazite do zaključka: Visoke cijene dionica su blagoslov. Oni pružaju neočekivani prihod današnjim umirovljenicima, međutim stvorit će bijedu za mlade ljude koji tek kreću sa svojih 401 (k).

Ne predviđam svoju prognozu bilo kakvog kolapsa u omjerima. Ne, pretpostavljam da P / Es zauvijek ostaju na visokom stupnju. Moja se analiza u potpunosti oslanja na aritmetiku reinvestiranja.



Tijekom prošlog stoljeća dionice su se vraćale 7,2 posto godišnje, bez inflacije. To je prednost u kupovnoj moći koju uživa hipotetički investitor koji reinvestira sve dividende počevši od 1919. godine i ima troškove upravljanja gotovinom ili nema poreza.

Stopa recidiva u pola stoljeća otkako je Woodstock niža, iznosi 6,1%.

Jedan ili drugi od tih brojeva može se koristiti iz znanstvenih simulacija Monte Carla iz vašeg financijskog planera. Projektiranje prošlosti objašnjava zvjezdane ambicije Financijske neovisnosti, umirovljena publika. Ulazi u predviđanja koja dolaze u nepouzdane upravitelje državnih mirovina.

Što nije u redu s povratima? Previdite nešto važno u vezi s prinosima od zarade.

Taj 7,2% godišnji prinos tijekom stoljeća podudara se s prosječnim prinosom od 7,2% tijekom razdoblja. To nije slučajno.

Prinos je inverzna vrijednost P / E dionice. Ako dionica ima zaradu od 7 USD, a trguje na 100 USD, prinos joj donosi 7 posto, a vlastiti P / E nešto više od 14.

Da bismo pronašli vezu između povrata zarade i povrata na tržištu, počet ćemo s pretpostavkom da tvrtke mogu bez napora održavati zaradu u skladu s cijenom života. Odnosno, zalažemo se da bi tvrtke mogle podijeliti cijelih 7 dolara dobiti (po 100 dolara tržišne vrijednosti) i ne naštetiti svojoj stvarnoj zaradi.

Koji je stvarni povrat na burzi u ovom svijetu? Kad bi se dobitak raspodijelio ukupno, dioničar bi mogao iskoristiti povrat od 7% za kupnju više dionica. Dionice bi ostale na razini od 100 dolara (u stvarnom iznosu), a dioničar bi složio svoje bogatstvo po stopi od 7%.

Ako tvrtka ne isplati ništa od dobiti, dioničar bi dobio identičan rezultat. Tada bi tvrtka koristila 7 dolara za kupnju drugih tvrtki, za kupnju vlastitih dionica ili za ulaganje u rast. Na 107 dolara, cijena njegove dionice bi se popela nakon što se godišnje, uz barem jednu od ovih upotreba njezinog novca.

Zapravo, naravno, korporativna Amerika isplaćuje širenje: dividende, akvizicije, otkupi dionica i novac na sva četiri načina.

Ne brinite se da nekoliko tvrtki dobro posluje, a neke ili da postoje bika tržišta i ispravci. Govorimo o poslu u običnoj godini.

Da rekapituliramo: prinosi na zaradu induciraju prinose na burzi. Donose povrat u prosjeku 7 posto.

Dvije suptilnosti na koje ćemo se sada pozabaviti preskaču se više nego ovom jednostavnom analizom. Slučajno se dogodi da se oba ova čimbenika međusobno poništavaju u prošlom stoljeću i približe se međusobnom poništavanju tijekom prethodnih 50 godina.

Jedan od čimbenika je da tvrtke ne mogu zadržati zaradu dok stoje. Nekoliko od tih 7 dolara treba ponovno uložiti kako bi se nadoknadila erozija izazvana ekonomskim i tehnološkim promjenama. Ovo reinvestiranje premašuje bilo koje dodatke za amortizaciju ugrađene u izračun neto prihoda koji iznosi 7 izdataka.

Kupnjom dionica zrela poduzeća povećavaju zaradu po dionici. Novije tvrtke sklonije su ulaganju u nove poslovne linije. U svakom slučaju, nešto od tih 7 dolara nije dobit.

Druga komplicirajuća komplikacija je što omjeri P / E nisu stajali. Puno su veći nego što su bili 1919. i nešto viši nego što su bili 1969. Ovo širenje multiplikacija promiče hipotetički povrat nekoga tko kupuje dionice 1919. ili 1969. i promiče 2019. godine.

Tijekom prošlog stoljeća te dvije varijable dosegle su otprilike 1 posto, zbog čega je povrat od 7,2% blizu prosjeka od 7,2% dohotka. U posljednjih pola stoljeća taj rast višestrukih porasta nije baš nadoknadio zastarjelost, što je razlog zašto je prinos od 6,1% malo sramežljiv od 6,4% tipičnog prinosa.

Iskoristimo ovu analizu na današnjem tržištu. Otkrivamo da ni 7,2 posto ni 6,1 posto nisu realna očekivanja za povrat dionica.

Korporacije sada imaju bogate cijene u odnosu na njihovu sposobnost zarade. Prinos na pokazatelju S&P 500 nizak je - negdje između 4 i 5 posto, ovisno o tome što koristite za zaradu. Mogli biste pogledati prosjek tijekom prethodnih nekoliko godina ili, što je bikovski gledano, projicirani prosjek za 2018.-2021.

Od ovih 4% ili 5 posto morate odabrati multivitamin da biste zastarjeli. Ako je ovaj nadimak manji od 1%? Ne. Živimo u digitalno doba. Vruće zalihe prije nego što se Netflix pojavio, uspješnica, postale su nebitne brže od Radio Corporation of America, velikog inventara rasta iz 1920-ih.

Što je s promjenom na tržištu višestrukom? Morate dodati povratni broj koji je ovdje negativan. Ako očekujete da se P / Es vrate na povijesne iznose. Neki vrlo pametni ljudi, uključujući Roberta Shillera (on je zastrašujućeg cikličkog prosječnog omjera P / E) i Roberta Arnotta (iz Research Affiliates), upozoravaju na pad P / Es-a.

Ne budimo toliko medvjedi. Pretpostavimo da zalihe ostaju na stalnoj visokoj visoravni. Dakle, stavite 0% za rast.

Zbroji ovo. Dobivate zaradu od 4 posto ili 5%, od čega biste danas trebali oduzeti 1 posto svom Blockbusterovom učinku. Razumno je očekivati ​​realni povrat od 3% ili 4% na burzi. Vrijedno je napomenuti da je prognoza za sljedeće desetljeće Arnotta 1% godišnje.

U slučaju da imate portfelj koji se sastoji od 60% dionica koje zarađuju 4% i 40 posto trezorskih obveznica koje donose stvarni povrat od 0,2%, to je povrat na 20-godišnje nagovještaje, a tada ćete se složiti s 2,5%.